导读

THECAPITAL

谁是威马的“白衣骑士”？

本文3924字，约5.6分钟

作家 | 冯晓亭 裁剪 | 吾东谈主

着手 | #融中财经

（ID：thecapital）

4月28日下昼，淘宝阿里拍卖平台上，一场捏续近24小时的竞拍结果了。

拍卖方向并不复杂——威马新动力汽车采购（上海）有限公司停业清理后，账面上列出的24笔对外应收款项，金额共计127,591,590.42元。起拍价惟有100元。100东谈主报名竞拍，历程332次出价、近24小时的浓烈角逐，一位竞买东谈主以“9.35万元”成了这笔“亿元债权”的新主东谈主。

音问传出，公论哗然。昔日的造车新势力“四小龙”之一、公开累计融资350亿元的成本骄子，如今旗下子公司的亿元债权竟被当成“白菜”甩卖。更令东谈主齰舌的是，这1.2759亿元的债权，莫得合同、莫得原件、连照顾东谈主皆不保证其确凿性，以致部分债务东谈主已明确回函“不欠付”。拍卖方向访谒情况表也明确指出，“上述存在着污点或尚未发现的纰谬，由买受东谈主自行承担风险。”

这不是威马第一次如斯“甩卖”金钱。此前团结方向一经验四次流拍，起拍价从一运行的1.2759亿元，沿路跌至1275.91万元，最终降至100元时才终于有东谈主脱手。而在5月5日，威马汽车另一控股子公司捏有的“1.396亿元”对外应收款项也将以100元的起拍价开拍，一样的“裸拍”气象，一样的“不保真、没合同”。

从融资数百亿元到债权折价99%大甩卖，威马汽车的故事，是一部中国造车新势力“起高楼、宴来宾、楼塌了”的无缺样本。而这场“白菜价”拍卖的乖张剧情，恰正是这个样本最夺见地注脚。

账面上的亿元，手中的白条

根据拍卖公告附件《对外债权情况表》，这24笔应收款项的欠款方中不乏行业巨头。其中，博世汽车部件（苏州）有限公司约5169万元、上海喜泊客科技有限公司约5060万元、宁德期间新动力科技股份有限公司约252万元。仅博世与喜泊客两家，触及金额便迥殊一亿元。

图/对外债权情况表（节选截图）

名义看来，债务东谈主皆是实力浑厚的闻明企业，这些应当是一批“优质债权”。

但照顾东谈主能够提供的材料极其有限。拍卖公告明确写谈，除了停业受理民事裁定书、指定照顾东谈主决定书以及将与买受东谈主签署的债权转让契约和告知书除外，“无法提供债权关连的任何材料或者原件材料”。

原因在于，威马与供应商之间的走动全部通过里面采购系统完成。而拍卖公告原文记载，该系统“已于2022年底罢手使用且无法大开”。照顾东谈主只可看到电子版财务账目记录，纸质合同、发票、对账单一概缺失。莫得原始字据的债权，在法律追偿层面险些无从举证。

催收反映则更为不利。《对外债权情况表》的“非诉讼催收情况”一栏表示：博世汽车于2025年9月28日回函，明确示意“不欠付”；天津力神四联新动力的催收函被归还；喜泊客、宁德期间等多家企业签收后永恒未回话。

拍卖公告还列出11项污点及风险：债权可能全部或部分无效、不存在、无法追回；可能存在付款条款未餍足或期限未届满的争议；照顾东谈主已罢手集会催收，买受东谈主需自行催讨。也即是说，这不是豪爽真义上的“打折买债”，而是一场连方向物是否确凿存在皆无法阐述的博弈。

事实上，这笔债权从本年2月26日起一经验四次流拍。第一次起拍价1.2759亿元，无东谈主应拍；第二次降至6379.55万元，依旧无东谈主脱手；第三次2551.82万元、第四次1275.91万元，均告流拍。直到第五次，照顾东谈主将起拍价定为100元，止境于透顶撤废了价钱底线，这批债权才终于有东谈主接盘。

后续还有“续集”。

5月5日，威马旗下另一控股子公司威马新动力汽车销售（上海）有限公司捏有的123笔对外应收款项，共计账面金额1.396亿元，一样将以100元起拍价开拍。一样不保真，一样没合同。

350亿融资，烧出了什么？

一笔亿元债权沉溺到几万元，根源在于威马汽车自身的透顶靡烂。而这家企业的陨落速率，险些与它的崛起速率一样惊东谈主。

2015年，曾主导祯祥收购沃尔沃的沈晖创立威马汽车。凭借深厚的行业东谈主脉和资源转化智商，威马连忙成为成本市集的骄子。据企查查信息，威马自确立以来累计完成11轮融资，已公布额度的融资限制累计迥殊350亿元，投资方声威囊括百度、红杉中国、腾讯等。

2018年，威马首款量产车EX5上市，往常委用量位居新势力第二。2019年，EX5蝉联造车新势力单一车型销冠。2020年9月，威马完成100亿元D轮融资，更是创下那时造车新势力单笔融资记载，估值一度触及约410亿元。彼时的威马，与蔚来、小鹏、理念念并称“四小龙”，被视为最有可能跑出来的头部选手之一。

但高光之后，罅隙相继而至。

威马早期遴选了“自建工场”的重金钱阶梯。温州和黄冈两大坐褥基地，筹商年产能共计25万辆。但是推行销量远不足预期，2021年威马全年委用仅4.4万辆，产能专揽率不到20%。这意味着，迥殊80%的产能处于闲置情景，而折旧和运营成本却一分不少。这种“高抬高打”的计谋在行业上行期巧合还能承受，但当市集增速放缓、竞争加重时，千里重的固定成本连忙变成了拖垮企业的镣铐。

在研发参预上，威马的短板更为澄莹。招股书数据表示，2019至2021年威马研发开支辞别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，三年共计约28.66亿元。而同时蔚来一年的研发参预就达到45.9亿元，小鹏和理念念也辞别参预了41.1亿元和32.9亿元。威马三年的研发总数，以致不足竞争敌手一年的参预。技能阶梯上，威马历久依赖外部供应链，自研智商薄弱。当“蔚小理”纷纷推出第二代、第三代智能驾驶决议时，威马的家具力早已被拉开差距。

财务数据更为动魄惊心。据招股书流露，2019至2021年三年间，威马净赔本辞别为41.45亿元、50.84亿元、82.06亿元，累计赔本高达174.35亿元。到2021年底，公司一经严重资不抵债。

此后，威马先后冲击A股科创板、港交所，还曾尝试借壳同意汽车登陆好意思股，均以失败告终。上市之路的屡屡碰壁，堵死了最要津的融资窗口，也将市集信心滥用殆尽。2022年下半年起，停产、欠薪、经销商退网的音问相继而至。2023年10月，威马发达苦求停业重整。

产能饱胀、研发不足、上市失败——这三重逆境互相叠加、相互强化，将威马一步步推入了今天的所在。已知的350亿元融资，近一半投进了工场建筑，却莫得换来平等的销量和技能积贮。这笔钱花出去了，但并莫得酿成护城河。

“白衣骑士”能不成救活威马？

威马的重整之路，要从2025岁首提及。

2025年4月3日，上海市第三中级东谈主民法院发达批准威马汽车科技集团等四家公司的重整指标，深圳翔飞汽车销售有限公司成为独一的重整投资东谈主和新鼓励。同庚9月，威马官方发布《致供应商白皮书》（该宣传推文现已下架），公布了一份探讨勃勃的“三步走”筹商：2025至2026年为复兴阶段，复产EX5和E.5两款车型，确保年产销1万台；2027至2028年进入发展阶段，年销量跃升至25万至40万辆，启动IPO筹备；2029至2030年为跳跃阶段，挑战年产100万辆、营收1200亿元。翔飞初期指标投资10亿元，用于开荒升级、供应链归赞扬家具开发。

随后的几个月里，“回生”信号抑遏开释。2025年11月，威马在酬酢平台发文“善事快要，敬请期待”，配图写着“刻骨铭心，必有回响”，尽管这条音问随后被删除。同月，小威随行App再行上线，蓝牙车控和良友车控功能归附使用。威马还注册确立了新的销售公司——智马行（温州）新动力汽车销售有限就业公司。各样算作一度让外界认为，威马行将重返赛场。

图/威马汽车官方账号著述最新更新

但是进入2026年，这些信号并未完毕内容性进展，威马的声量再次归于千里寂。威马汽车官方账号除了节沐日发布的祝愿海报外，著述更新停留在2025年11月。

直到4月28日，旗下子公司1.2759亿元债权以9.35万元被拍走的音问传出，公论才再行聚焦到威马身上——只不外焦点一经从“何时复产”变成了“还能不成活”。

一家正在推动复兴的企业，为何要以100元的起拍价甩卖亿元债权？这究竟是清理历史就业的平日操作，照旧复产指标自身一经堕入停滞？

翔飞自身的实力是绕不开的疑问。早前数据表示，翔飞一运行实控东谈主为黄晶，此后者通过深圳卓凯等中间公司，障碍捏股昆山宝能汽车有限公司。在白皮书发布的团结天，宝能汽车的官方公众号也同步推送了关连信息，这让市集愈加肯定，翔飞背后站着的正是“宝能系”。

图/公司变更动态

但是，进入到2026年，翔飞先是企业地址发生变更，接着是主要成员变更，一来二去间，公司法定代表东谈主由“黄晶”变更为“马升空”。实控东谈主的肮脏与更替，令本就孱弱的投资者信心进一步动摇。莫得踏实且实力浑厚的鼓励背书，翔飞能否完毕10亿元投资承诺，果决画上了一个高大的问号。

更大的难点在于资金与市集的错配。根据重整案审计叙述，威马科技集团经审计后账面金钱总数仅为39.88亿元，欠债高达203.67亿元。翔飞的10亿元首期投资，巧合能够让一条产线动起来，但要重建一个一经失去市集信任的品牌、重振一条断裂已久的供应链、再行赢得消费者——远不是这个量级的资金能够科罚的问题。更而且，威马的主力车型EX5早在2018年就已上市，E.5亦然2022年的家具，在这个一年一迭代的市集里，两款“老车”能否撬动消费者买单，谜底不言自明。莫得新平台、新架构、新车型的导入指标，仅靠改换旧款车型，即便拼凑复产，也难以幸免重叠“卖一辆亏一辆”的老路。

关于那些也曾重金押注威马的投资方来说，现实可能愈加霸道。按照停业清理的归赵功令，威马的剩余金钱需优先支付停业用度、员工工资和税款，临了才轮到豪爽债权东谈主。这次1.2759亿元债权以9.35万元成交，一经明示了无担保债权的回收远景。百度、红杉、腾讯等机构参预的数十亿资金，就怕将粗略率归零。

而关于以9.35万元拍下这笔“亿元债权”的竞买东谈主而言，这更像是一场任天由命的赌局。连照顾东谈主皆不保证确凿性的债权，连最大的债务东谈主皆已否定的欠款，凭什么信赖还能追获取来？

5月5日，威马旗下另一笔1.396亿元的债权将以一样的气象开拍，起拍价依然是100元。

甩卖尚未结果，但威马的故事一经给通盘追赶风口的东谈主写下了注脚，350亿元融资不错搭起一座舞台，却撑不住一场莫得家具力和筹商智商的献艺。波浪退去之后，谁在裸泳，一经不需要再猜了。

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